En general, las bolsas han tenido un buen comportamiento en este mes de marzo, con retornos por encima del 5%, destacando Japón y Europa. Sin embargo, esto ha cambiado en las primeras semanas del mes de abril debido al conflicto entre Israel e Irán, que genera miedo a una escalada mayor y a sus posibles efectos.
En el mundo de los bonos, vemos un repricing en bonos soberanos de más largo plazo y las estimaciones de bajadas de tipos en EEUU han caído; en Europa tenemos margen de maniobra para poder bajar tipos y la inflación está más controlada. Así, los plazos cortos están arrojando unas rentabilidades atractivas y todos los productos a vencimiento definido tienen mucho sentido y son una opción muy interesante.
Mariano Arenillas, responsable de DWS Iberia, nos expone las perspectivas de DWS del mes de abril y hace un repaso de la situación actual del mercado respecto a meses anteriores, así como sus cambios respecto a las estimaciones.
Visión Macro: ¿Cuáles son nuestras estimaciones para los próximos meses?
Un entorno macroeconómico positivo, de crecimiento con cierto control de la inflación.
El principal factor que ha hecho que los bonos tengan un comportamiento negativo han sido las estimaciones de recortes de tipos por parte de la Fed y del BCE.
En octubre del 2023, se esperaban dos o tres bajadas de tipos y, actualmente, cada vez se habla menos y el mercado solo descuenta una bajada de tipos para el mes de junio, e incluso esto ya no es tan seguro. La Fed podría retrasarlo al tercer trimestre del año y podría ser que, por primera vez en la historia, el inicio del ciclo de normalización de tipos empezará por Europa.
Otro aspecto importante a tener en cuenta es la deuda pública. Desde el 2020, tras la pandemia del Covid-19, y aunque se eliminaron todas las ayudas, las políticas fiscales son bastantes agresivas, apoyando al consumo, pero por encima de lo que está aumentado el PIB. Por lo tanto, la deuda está aumentando y, aunque históricamente los mercados siempre lo han tenido en cuenta, es importante a la hora de aportar primas de riesgo a los diferentes países.
Con respecto a los déficits públicos, la tendencia general es ir recortándolos, pero no todos los países desarrollados van a la misma velocidad. El objetivo de deuda de la Eurozona es del 3%, y mirando país a país observamos que aunque en España y en Alemania se está cumpliendo, Italia no lo hará hasta 2025 y Francia claramente tiene unos déficits públicos más altos, lo que está provocando que el activo libre de riesgo en Europa sea Estados Unidos.
Renta Fija: ¿Cómo está siendo el comportamiento de la Renta Fija en estos primeros meses del año?
Los bonos soberanos de mayor duración son los que peor se están comportando y, por otro lado, la parte positiva son los activos de riesgo High Yield y los mercados emergentes.
La apuesta principal, que es el IG Europeo por su seguridad y porque ha habido un estrechamiento importante de los spreads, está dando una rentabilidad baja. Con bajadas de tipos, estos bonos deberían tener una rentabilidad mejor cuanta mayor sea su duración. Por lo tanto, aunque todavía no lo estamos viendo, estamos apostando por el IG europeo, y a nivel de duraciones estaríamos apostando por incrementar los tramos con una duración ideal de dos años, donde estaríamos posicionados porque es donde más visibilidad tenemos.
