Mariano Arenillas, responsable de DWS Iberia nos presenta en su Trend Talks del mes de junio los riesgos y oportunidades y la visión estratégica de DWS para uno de los peores escenarios vividos en el mundo financiero asolado por la alta inflación, los riesgos geopolíticos y los problemas en las cadenas de suministros.
¿Cómo es el escenario de la economía global?
El sentimiento ha mejorado en casi todos los países. En la eurozona la inflación sí que está afectando al sentimiento del consumidor, pero venimos de unas tasas de ahorro anormalmente altas y esa demanda embolsada principalmente en servicios debería ser el soporte para que el PIB se mantenga con tasas de crecimiento estimadas del 2,8%. El efecto de la capacidad de ahorro es el que puede suavizar un poco la caída del consumo en la eurozona.
El riesgo que vemos es la guerra de Ucrania ya que la energía se está utilizando como un arma. La dependencia energética que tenemos en Europa, sobre todo en Alemania, de los países más cercanos a Rusia es alta, por lo que cualquier sanción por parte de Rusia nos puede afectar. Por otro lado, el mercado de los países emergentes es el que presenta un peor comportamiento debido al confinamiento y los parones económicos de la manufactura.
Vemos también que la subida de tipos en Estados Unidos, al tener deuda en dólares, puede perjudicarles. Estamos vigilando mucho el consumo de las familias y la estabilidad financiera, esto dará la clave de si habrá recesión. El consumo es 2/3 del PIB de Estados Unidos por lo que todo lo que sea estabilidad financiera con tipos de interés estables y demanda de las familias va a ser clave.
¿Crees que existe peligro de una recesión? ¿Cómo está reaccionando el mercado?
Los mercados están reaccionando de manera anticipada debido a la falta de liquidez de los mismos y la falta de soporte de los bancos centrales. La crisis en el consumo está al 50%, cuando hablamos de crisis del consumidor, hablamos de que se rompa su gráfico histórico de crecimiento en consumo. El gráfico a diez años muestra que antes de que se suceda una recesión, se produce un incremento de este parámetro de probabilidad de riesgo en el consumo, lo que se trata de un indicador que nos pone en alerta.
A pesar de que los bancos no tienen más remedio que subir los tipos para controlar la inflación, empezamos a valorar los riesgos de crecimiento en la economía global y por eso el corto plazo presenta un crecimiento superior al largo plazo. La probabilidad de recesión que DWS asigna de la economía de Estados Unidos es del 25% para 2022 y del 40% para 2023.
Menor crecimiento, mayor inflación... ¿qué bonos están dando mejor rentabilidad?
Las estimaciones que damos en casi todos los bonos a doce meses es positiva, pero con la tendencia tan fuerte que hay de subida de tipos de interés, quizás deberíamos intentar tomar algo de posición en el investment grade que es el crédito con el mejor rating. Prácticamente en cinco meses hemos pasado de tipos del -0,8 -0,6 al 0.2. Ese efecto de caída del bono a dos años no es otra cosa que el miedo a las subidas de tipos de los bancos centrales. Los bancos quizá hayan dado demasiada información de potenciales subidas de tipos y eso puede generar un menor consumo, lo que desencadena un menor crecimiento y una bajada de precios.
Nuestra recomendación es invertir en renta variable, balancear los pesos de lo que es la renta variable más volátil e incrementar algo el peso en renta variable menos volátil que nos permita mantenernos en mercado y participar de las subidas.
Accede al Trend Talks completo en el siguiente vídeo:
