Investment Traffic Lights Junio 2026
5/6/2026
EN RESUMEN
- La guerra de Irán ya no juega un papel importante en los mercados de valores por el momento.
- Las inversiones y los costes de la IA dominan la actividad del mercado. Las concentraciones de mercado alcanzan nuevos máximos.
- Nuestras nuevas previsiones se basan en un crecimiento continuo y elevado de los beneficios y en un escaso cambio en los rendimientos de los bonos. A un plazo de 12 meses, esto podría significar rendimientos suficientes en muchas clases de activos.
Vincenzo Vedda
Chief Investment Officer
Índice
1. Perspectivas de Mercado
1.1 Desde mediados de mayo, la euforia por la IA domina los mercados de valores sobre la preocupación por la guerra.
Si hubiera que ponerse de acuerdo en una cifra que describa mejor el mes de mayo, esta sería quizás el 169 por ciento. En ese porcentaje han crecido las exportaciones de semiconductores de Corea del Sur en comparación con el mismo mes del año anterior. Esto contribuyó a que Corea del Sur registrara un superávit comercial medio de más de 25.000 millones de wones (unos 14.000 millones de euros) en los últimos tres meses, lo que se compara con los 4.000 millones de wones de media de los diez años anteriores. Esto ayudó al índice bursátil local Kospi a ganar un 28,5 por ciento en mayo (y un 102 por ciento desde principios de año), situándose, como es natural, a la cabeza de los índices globales o sectoriales. Ni el Nasdaq-100 (10,5 por ciento) ni el Índice de Semiconductores de Filadelfia SOX (22,2 por ciento), con fuerte peso estadounidense, pudieron mantener el ritmo. Encaja en el panorama el hecho de que los dos pesos pesados de los chips, Samsung Electronics e Hynix, lograran precisamente en mayo elevar su capitalización de mercado por encima del billón de dólares. Estos dos valores representan ahora, por sí solos, más de la mitad de la capitalización de mercado del Kospi. Todo esto demuestra la fuerza con la que el auge de la IA ha contribuido al comercio y al crecimiento globales, y la capacidad de resistencia que ha mantenido la economía mundial a pesar de las crisis del petróleo.
En Europa se viaja a un ritmo notablemente más pausado —también debido a la menor presencia en el universo de la IA—, donde el Stoxx Europe 600 apenas logró una subida del 3,2 por ciento. Pero al menos, eso también es un avance, y probablemente habría sorprendido a la mayoría de los inversores hace unos meses si se les hubiera dicho, por ejemplo a principios de abril, que el estrecho de Ormuz seguiría cerrado en gran medida al tráfico marítimo en mayo. Este aparente desinterés del mercado por la guerra de Irán podría explicarse por una saturación de noticias procedentes de la Casa Blanca. O por el hecho de que el alto el fuego —que no se respeta estrictamente— dura ya más tiempo que las hostilidades anteriores. O también porque, hasta ahora, no se han producido las grandes noticias alarmantes sobre cuellos de botella a lo largo de las cadenas de suministro afectadas por el cierre del estrecho; lo que no significa que no puedan llegar todavía. Las cifras empresariales del primer trimestre y los indicadores de confianza (como los índices de gestores de compras) tampoco mostraron datos drásticamente negativos. Las cúpulas directivas de las compañías petroleras podrían empezar a preocuparse ante la facilidad con la que la economía mundial ha asimilado hasta ahora este primitivo recorte de la oferta de petróleo. Sin embargo, los inversores no deberían adentrarse en el verano libres de preocupaciones. Por un lado, sigue siendo difícil imaginar cómo se va a alcanzar una paz sostenible en la región, dados los intereses fuertemente divergentes de Irán, Israel y Estados Unidos. Por otro lado, la continua reducción de los inventarios comerciales y estatales de petróleo en mayo es probablemente una de las razones por las que el crudo Brent terminó el mes con una caída de dos dígitos por debajo de la marca de los 100 dólares por barril. No obstante, esto no constituye una solución duradera.
Con estos precios del petróleo, muchas empresas seguramente puedan vivir bien, pero la parte menos acomodada de la población estadounidense no tanto. Esto se refleja, entre otras cosas, en el índice de confianza del consumidor elaborado por la Universidad de Michigan, que ha caído a su nivel más bajo desde que se iniciara la recopilación de datos en el año 1952. Por el contrario, el índice de confianza calculado por la Conference Board no se mueve en mínimos históricos, lo que podría deberse a que este prioriza la cuestión de la seguridad laboral y no el coste de la vida. Al menos, el mes termina con precios del petróleo notablemente más bajos y, sobre todo, con rendimientos de los bonos soberanos inferiores a los de mediados de mayo, cuando tanto en el tramo a 10 como a 30 años rompieron marcas récord de muchos años: los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años con un 5,18 por ciento (2007), los bonos federales alemanes a 10 años con un 3,19 por ciento (2011), los JGB japoneses a 10 años con un 2,78 por ciento (1997) y, por último pero no menos importante, los Gilts británicos a 10 años con un 5,17 por ciento como consecuencia de las nuevas especulaciones sobre cuánto tiempo más logrará mantenerse el primer ministro en el cargo.
Pero los inversores perciben actualmente todo esto solo como un ruido de fondo ante la euforia por la IA. Esta última también será necesaria para colocar con éxito en el mercado las próximas salidas a bolsa récord (SpaceX; Anthropic, OpenAI).
2. Perspectivas y Cambios
Dado que se trata de la edición trimestral de nuestros Investment Traffic Lights, nos centraremos en nuestras nuevas previsiones a 12 meses, complementadas con nuestros cambios tácticos más recientes en determinadas clases de activos.
Los mercados están caracterizados por la tensión entre la presión inflacionaria a corto plazo y las crecientes preocupaciones sobre el crecimiento económico, donde el shock del precio del petróleo influye directamente en la inflación y, al mismo tiempo, afecta cada vez más al consumo y a las inversiones. Esperamos que esta combinación mantenga un entorno macroeconómico desafiante, ya que los inversores ponderan los riesgos de inflación y tipos de interés frente a las consecuencias del crecimiento a medio plazo y sus implicaciones para la política monetaria. Vemos el entorno dividido en dos: por un lado, un impulso fuerte impulsado por la IA y, por otro, la inflación y la geopolítica, manteniéndose la incertidumbre sobre cómo evolucionarán finalmente los focos geopolíticos de conflicto.
El ciclo de inversión en curso en el ámbito de la IA sigue siendo un viento de cola estructural que apoya de forma desproporcionada a sectores y regiones seleccionados y compensa parte de la incertidumbre macroeconómica general. Al mismo tiempo, otras áreas del mercado están mucho más expuestas a dinámicas cíclicas tradicionales y sensibles a los tipos de interés, por lo que suponemos que la dispersión entre regiones y segmentos seguirá siendo una característica dominante.
No esperamos un repunte cíclico significativo en los próximos 18 meses, con el crecimiento del PIB de Estados Unidos probablemente estancado en el dos por ciento tanto en 2026 como en 2027, y con un crecimiento global que debería aumentar ligeramente del 3,1 al 3,3 por ciento, impulsado por Japón y Europa, que parten ambos de un nivel bajo (zona euro 2026: 0,9 y Japón 0,7 por ciento de crecimiento). La política monetaria probablemente se mantendrá ligeramente restrictiva durante el resto del año, lo que podría implicar una Reserva Federal (Fed) en pausa y una subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE) en junio, así como una posible adicional a lo largo del año.
Los mercados de renta variable deberían estar respaldados por un mayor crecimiento de beneficios y no por una expansión de los múltiplos de valoración. El inicio del verano podría resultar una fase decisiva para los inversores, ya que mega salidas a bolsa de empresas como SpaceX, Anthropic y OpenAI, así como ampliaciones de capital (como la recientemente realizada por Alphabet por más de 80.000 millones de USD) y emisiones de bonos, podrían poner a prueba la paciencia, el optimismo y la liquidez de los inversores.
Aunque el conflicto con Irán parece haber preocupado cada vez menos a los mercados en las últimas semanas, esperamos que siga siendo la principal incógnita macroeconómica, ya que tanto el crecimiento como la inflación dependen en gran medida de sus efectos y de su duración. En conjunto, esperamos hasta mediados de 2027 un entorno de mercado resiliente pero cada vez más diferenciado, respaldado por inversiones estructurales en IA, pero limitado por los mecanismos de transmisión macroeconómicos de unos costes energéticos más elevados, así como por la pérdida de capacidad de consumo en los hogares con menores ingresos.
2.1 Bonos
Esperamos que la evolución de los tipos de interés globales siga estando marcada por la tensión entre una mayor presión inflacionaria y una desaceleración de la dinámica de crecimiento. Mientras que los riesgos de inflación probablemente predominen a corto plazo, asumimos que las preocupaciones sobre el crecimiento irán ganando protagonismo con el tiempo y abrirán margen para relajaciones de la política monetaria.
Vemos la política monetaria en una fase de transición: en la zona euro esperamos a corto plazo una orientación moderadamente más restrictiva, mientras que a medio plazo debería volver a perfilarse una tendencia más acomodaticia. En Estados Unidos asumimos que la actual postura restrictiva es suficiente y que en el próximo año surgirá margen para recortes de tipos de interés.
Deuda pública
Después de que los efectos de los aranceles sobre la evolución de los precios hayan disminuido, la presión inflacionaria proviene ahora principalmente de los altos precios del petróleo, manteniéndose los riesgos al alza mientras continúe el conflicto con Irán. Mientras que podrían producirse efectos desinflacionarios derivados de la IA, estos probablemente solo se manifestarán de forma gradual, ya que la automatización suele reducir los precios relativos con el tiempo. Al mismo tiempo, observamos una huida hacia la calidad (en bonos), impulsada por factores idiosincráticos y geopolíticos, mientras que el crecimiento y el empleo probablemente se desaceleren en la segunda mitad del año.
En un contexto de inflación controlable y efectos de segunda ronda limitados, la Fed debería dar prioridad al apoyo del crecimiento económico, que previsiblemente se desacelerará hacia su potencial, mientras que los riesgos de recesión deberían mantenerse limitados. Por ello, esperamos una curva de tipos de interés más baja, con dos recortes de tipos por parte de la Fed hasta junio de 2027, lo que situaría el tipo de referencia en el 3,00–3,25 %. Desde un punto de vista táctico, a mediados de mayo cambiamos nuestra posición en los bonos del Tesoro estadounidense a diez años de neutral a positiva.
En Europa, los riesgos de inflación continúan mostrando una tendencia al alza, pero no deberían desencadenar un ciclo completo de endurecimiento monetario. A corto plazo, esperamos dos nuevas subidas de tipos por parte del BCE, que deberían ayudar a anclar las expectativas de inflación en niveles bajos. Posteriormente, la política monetaria debería desplazarse gradualmente hacia una orientación más acomodaticia, a medida que la inflación se acerque al objetivo y el crecimiento se mantenga débil. En este contexto, esperamos una caída de las rentabilidades a lo largo de toda la curva de los Bunds, aunque hemos ajustado nuestra valoración para los vencimientos a 10 y 30 años de positiva a neutral, ya que creemos que los inversores probablemente seguirán preocupados por los riesgos de inflación por el momento.
La perspectiva para la deuda pública británica es constructiva, ya que un crecimiento más débil, un mercado laboral en desaceleración y una actitud de espera por parte del Banco de Inglaterra deberían hacer que las rentabilidades, actualmente en niveles elevados, vuelvan a disminuir. Las rentabilidades de la deuda pública japonesa deberían aumentar gradualmente, ya que el Banco de Japón continúa con su prudente normalización de la política monetaria. Preferimos el tramo largo de la curva de tipos de interés.
La deuda pública se mantiene solo ligeramente por debajo de sus máximos recientes debido a las preocupaciones inflacionarias
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; fecha: 29.05.2026
Bonos corporativos
En Estados Unidos, esperamos diferenciales de riesgo (spreads) moderadamente al alza, aunque estos deberían mantenerse contenidos gracias a un crecimiento sólido y a factores técnicos favorables (descenso de la oferta). No obstante, existen riesgos derivados de una posible desaceleración del consumo privado, un alto nivel de emisión, la incertidumbre política y posibles disrupciones relacionadas con la expansión de la IA. En el segmento de grado de inversión, las perspectivas siguen siendo constructivas, previéndose que los factores técnicos positivos continúen, siempre que una caída de los tipos de interés o un aumento de la oferta impulsada por fusiones y adquisiciones no ejerzan presión al alza. En el segmento de alto rendimiento, no esperamos una ampliación significativa de los diferenciales mientras los mercados puedan absorber precios energéticos más elevados y el crecimiento del PIB se mantenga sólido.
En Europa esperamos que los diferenciales de grado de inversión se mantengan estables o ligeramente más estrechos, respaldados por sólidos fundamentales, fuertes factores técnicos y una demanda continuada por parte de los inversores. También en el segmento de alto rendimiento, los diferenciales deberían mantenerse en niveles estrechos en gran medida estables, aunque los riesgos han aumentado debido a la incertidumbre geopolítica y a los mayores precios de la energía. Desde una perspectiva táctica a corto plazo, a finales de mayo hemos elevado EUR IG de neutral a positivo, ya que creemos que los inversores han ignorado en gran medida los riesgos relacionados con Irán y vuelven a centrarse en rentabilidades totales atractivas.
Los inversores en bonos corporativos muestran poca preocupación por los efectos de la guerra: la demanda se mantiene sólida
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; fecha: 29.05.2026
Mercados emergentes
Esperamos que los diferenciales de los bonos soberanos de mercados emergentes se muevan lateralmente hasta junio de 2027. El entorno sigue caracterizado por una tensión entre las condiciones globales de tipos de interés y la demanda estructural. Los precios de la energía y la evolución del dólar siguen siendo los principales factores de influencia. En los niveles actuales, los diferenciales prácticamente no reflejan ninguna prima de riesgo por el aumento de los riesgos geopolíticos. La combinación de un entorno fundamental en gran medida equilibrado y unas valoraciones cada vez más ajustadas explica nuestra valoración neutral.
Para el crédito asiático, esperamos diferenciales ligeramente al alza, aunque la demanda seguirá estando impulsada por flujos de capital estructurales y por la dinámica de crecimiento regional. Al mismo tiempo, la dependencia del apetito global por el riesgo de los inversores sigue siendo elevada, lo que hace que este segmento sea vulnerable a shocks externos. El crédito asiático continúa cotizando cerca de niveles históricamente ajustados, a pesar de las persistentes tensiones geopolíticas y los elevados precios de la energía, pero sigue pareciendo atractivo para los inversores en busca de rentabilidad, con una rentabilidad total superior al cinco por ciento. Las elevadas tasas de ahorro regionales deberían seguir proporcionando un fuerte apoyo técnico. Preferimos ligeramente el grado de inversión frente al alto rendimiento ante la posible volatilidad.
Divisas
Esperamos que el EUR/USD alcance 1,22 para junio de 2027. A corto plazo, asumimos un movimiento lateral, determinado por efectos contrapuestos de los precios de la energía y la evolución de los términos de intercambio. Sin embargo, a medio plazo, vemos factores estructurales, en particular las evoluciones fiscales y los cambios en los flujos de capital, que deberían conducir a una depreciación del dólar estadounidense.
Nuestra previsión para el USD/JPY apunta a un yen más fuerte a medio plazo, impulsado por su clara infravaloración, los previsibles retornos de capital de los inversores japoneses y la gradual normalización de la política del Banco de Japón, a medida que la inflación se acerque al objetivo del BoJ. No obstante, los riesgos a corto plazo derivados de los elevados precios de la energía y la reactivación de las operaciones de carry trade podrían lastrar temporalmente la divisa. Esperamos un tipo USD/JPY de 145 para mediados de 2027.
2.2 Renta Variable
Esperamos que la evolución de los mercados globales de renta variable siga estando determinada en gran medida por la dinámica del sector de la IA. El continuo aumento de las inversiones en capacidad de cómputo e infraestructuras constituye la base de un crecimiento de beneficios superior a la media en sectores seleccionados. Al mismo tiempo, observamos una diferenciación creciente entre regiones y sectores. Mientras que los mercados expuestos a la IA se benefician de un crecimiento estructural, otras áreas siguen dependiendo en mayor medida de factores macroeconómicos.
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; fecha: 29.05.2026
USA
Esperamos que el S&P 500 alcance los 8.200 puntos para junio de 2027. El mercado bursátil estadounidense debería seguir estando marcado por la dominancia del ciclo de inversión en IA, que impulsa tanto el crecimiento de los beneficios como la asignación de capital. La fuerte demanda de capacidad de cómputo y la creciente monetización respaldan las valoraciones. Al mismo tiempo, existen riesgos en forma de posibles sobreinversiones y una eventual revisión de las expectativas de crecimiento.
Europa
Esperamos que el Stoxx 600 alcance los 650 puntos para junio de 2027. El mercado bursátil europeo seguirá estando marcado por una combinación de crecimiento moderado, mayores riesgos de inflación y desafíos estructurales, lo que conduce a una menor dinámica en comparación con Estados Unidos. Al mismo tiempo, determinados sectores ofrecen oportunidades, especialmente allí donde desempeñan un papel temas estructurales como la transición energética o ciertos segmentos industriales.
Alemania
Esperamos que el DAX 40 alcance los 26.300 puntos para junio de 2027. El mercado alemán se beneficia del apoyo fiscal, pero sigue siendo más vulnerable a las fluctuaciones macroeconómicas debido a su mayor ciclicidad y dependencia energética.
Mercados emergentes
Esperamos que el índice MSCI EM alcance los 1.870 puntos para junio de 2027. La evolución de los mercados emergentes seguirá siendo heterogénea. Mientras que partes de Asia se benefician del crecimiento estructural, la dependencia energética y la dinámica de los tipos de cambio lastran a otras regiones. El atractivo relativo seguirá dependiendo del apetito global por el riesgo y de la evolución del dólar estadounidense. Desde una perspectiva táctica, hemos elevado EM a positivo, ya que la fuerte demanda impulsada por la IA y una oferta limitada generan poder de fijación de precios en los semiconductores de mercados emergentes. El mayor peso de los semiconductores en este índice en esta región respalda la mejora.
Japón
Esperamos que el índice MSCI Japón alcance los 2.660 puntos para junio de 2027. El mercado japonés se beneficia de reformas estructurales y de una normalización gradual de la política monetaria, pero sigue siendo sensible a los flujos de capital globales y a las fluctuaciones de los tipos de cambio.
Sectores
Hemos realizado dos cambios tácticos sectoriales a mediados de mayo. Hemos rebajado el sector sanitario, ya que el crecimiento de los beneficios ha decepcionado desde comienzos de año y los riesgos políticos podrían aumentar en el periodo previo a las elecciones, lo que tiene un efecto negativo en un mercado impulsado por la IA. Asimismo, hemos rebajado el sector inmobiliario debido a los altos tipos hipotecarios y a unas perspectivas de beneficios débiles. Al mismo tiempo, hemos elevado el sector de servicios públicos a positivo, ya que los centros de datos de IA generan una importante demanda de electricidad y, con ello, respaldan el crecimiento de los beneficios.
2.3 Activos alternativos
Inmuebles
Esperamos una consolidación a corto plazo en el sector inmobiliario no cotizado. Mientras que Estados Unidos se mantiene sólido, la evolución en Europa y Asia debería ser más moderada. El aumento de las rentabilidades podría ejercer presión sobre el sector a corto plazo, mientras que la limitada oferta de nuevos inmuebles debería respaldar al sector a medio plazo.
Infraestructura
Las inversiones en infraestructuras siguen beneficiándose de tendencias estructurales como la transición energética y la electrificación, aunque muestran desarrollos diferentes en función de la sensibilidad a los tipos de interés y la regulación. En un entorno de mayor inflación, la infraestructura debería beneficiarse, ya que puede trasladarla regularmente a los clientes de forma contractual.
Oro
Esperamos que el precio del oro alcance los 5.400 USD por onza para junio de 2027. El apoyo proviene de la política monetaria, la evolución de las divisas y la demanda estructural. Una flexibilización monetaria en Estados Unidos y un dólar estadounidense más débil deberían crear un entorno positivo. Los bancos centrales deberían seguir siendo compradores importantes, mientras que la liquidez global, los riesgos geopolíticos y la incertidumbre inflacionaria deberían reforzar el papel del oro como posible cobertura.
Petróleo
Esperamos que el precio del petróleo Brent alcance los 82 USD por barril para junio de 2027. A corto plazo, la evolución de los precios seguirá estando fuertemente influida por factores geopolíticos. Nuestra previsión asume una relajación del conflicto con Irán y una reapertura del estrecho de Ormuz. Inicialmente, esperamos un déficit de oferta, seguido de un superávit estructural de aproximadamente entre 2,0 y 2,5 millones de barriles por día hasta mediados de 2027, lo que debería ejercer presión a la baja sobre los precios.
La IA impulsa los semiconductores, que a su vez impulsan a EE. UU. y Asia. Europa se queda rezagada.
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; fecha: 29.05.2026
3. Rentabilidad pasada de los principales activos financieros
Rentabilidad total de los principales activos financieros en lo que va de año y durante el último mes.
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH a 01/06/26.