CROCI Outlook 2025: "Make Value Great Again"
15/7/2025
Tras un largo periodo de dominio del crecimiento en los mercados globales, el último informe CROCI Outlook 2025 reexamina el caso de la inversión en valor.
Tras un largo periodo de dominio del crecimiento en los mercados globales, el último informe CROCI Outlook 2025 reexamina el caso de la inversión en valor. Bajo el lema “Make value great again”, esta primera entrega explora por qué las condiciones actuales del mercado podrían marcar un punto de inflexión en el liderazgo de los estilos de renta variable — y por qué la inversión en valor podría estar entrando en una nueva fase de oportunidades.
¿Por qué el valor sigue siendo importante?
Los mercados no son completamente eficientes ni totalmente irracionales. En algún punto intermedio se encuentra la brecha persistente entre el precio y el valor intrínseco — una brecha que la inversión en valor busca aprovechar. Al centrarse en compañías que cotizan por debajo de un valor justo demostrable, los inversores en valor aspiran a beneficiarse cuando el mercado finalmente corrige dicha valoración errónea.
Esta estrategia no es nueva, pero su relevancia perdura. La inversión en valor sigue basándose en el análisis fundamental, enfocándose en métricas tangibles como los beneficios, el flujo de caja y el valor de los activos. En un mundo cada vez más influenciado por tendencias a corto plazo, la disciplina de valoración a largo plazo ofrece un contrapeso convincente.
Valor vs Crecimiento: La naturaleza cíclica del liderazgo
Aunque las acciones de crecimiento han liderado los mercados durante gran parte de la última década —impulsadas por tipos de interés bajos, innovación y una alta concentración en unas pocas compañías de mega capitalización— el péndulo del liderazgo en estilos de inversión siempre ha oscilado históricamente hacia el valor.
Nuestros datos muestran que, tras grandes dislocaciones del mercado, como la crisis financiera global y el estallido de la burbuja TMT, el estilo valor superó significativamente al crecimiento. Por ejemplo, en 2009, la estrategia CROCI World aumentó un 55,5 %, casi el doble del rendimiento del MSCI World. De forma similar, tras el colapso de la burbuja TMT, las estrategias CROCI lideraron la recuperación con una rentabilidad superior sostenida durante varios años.
Esto pone de relieve que las transiciones en el liderazgo de factores son reales y, a menudo, marcadas. Además, tienden a producirse cuando cambian las narrativas del mercado y los inversores vuelven a centrarse en los fundamentos.
La concentración del mercado alcanza máximos históricos
Actualmente, los mercados de renta variable en EE.UU. presentan niveles de concentración no vistos desde la década de 1920. El decil superior de acciones representa más del 70 % de la capitalización total del mercado (a febrero de 2025), un entorno que ha favorecido notablemente las estrategias de inversión orientadas al crecimiento. Sin embargo, la historia sugiere que estos picos de concentración suelen preceder cambios en el liderazgo de estilos de inversión.
Cuando la hegemonía de unas pocas compañías de mega capitalización comienza a desvanecerse, las estrategias de valor tienden a ganar terreno rápidamente, a menudo sorprendiendo a los inversores. Este contexto podría preparar el terreno para un cambio significativo en el resto de 2025.
Inflación y tipos de interés: el regreso a un entorno favorable para el estilo valor
El entorno macroeconómico también está evolucionando de forma que podría beneficiar a las estrategias de inversión en valor. Históricamente, el estilo valor ha superado al crecimiento cuando la inflación se sitúa en o por encima del 2 %, un patrón que se ha mantenido de forma consistente durante casi un siglo. Nuestro análisis muestra que, en décadas marcadas por una inflación “normal” o elevada, las estrategias de valor han generado rendimientos superiores frente al estilo crecimiento.
Los tipos de interés reflejan una tendencia similar. Siempre que la rentabilidad nominal de los bonos del Tesoro a 10 años ha superado el 3 %, el estilo valor ha tendido a superar al crecimiento. Con una inflación más persistente de lo previsto y unos tipos que se mantienen elevados durante más tiempo, el contexto vuelve a alinearse con los patrones históricos que respaldan la inversión en valor.
El coste global del capital sigue siendo demasiado bajo
El coste global del capital —un componente crítico tanto en los modelos de valoración como en las decisiones de asignación de capital— se sitúa actualmente en uno de sus niveles más bajos registrados, en torno al 4,4 %. Esta cifra está muy por debajo del rango histórico de largo plazo, que oscila entre el 5,2 % y el 5,4 %. Esta baja prima de riesgo de la renta variable ha actuado como un viento de cola para los mercados bursátiles en general, beneficiando especialmente a las estrategias orientadas al crecimiento.
Es importante destacar que el coste del capital tiende a revertir hacia su media histórica. Si comienza a repuntar hacia niveles más normales, las compañías con valoraciones excesivas y altos niveles de apalancamiento podrían quedar expuestas, generando oportunidades relativas para los inversores centrados en empresas con fundamentos sólidos y valoraciones más ajustadas. En términos generales, un aumento en la prima de riesgo ha favorecido históricamente las estrategias basadas en la valoración.
La dispersión en las valoraciones ofrece una ventana de oportunidad
A pesar de los elevados niveles de valoración agregada en los mercados de renta variable globales, aún existen segmentos atractivos de inversión en valor. El rango intercuartílico de las valoraciones —es decir, la diferencia entre las acciones más baratas y las más caras— se encuentra actualmente en niveles históricamente amplios. El cuartil inferior cotiza en niveles no vistos desde 2014, salvo por la corrección de 2022.
Además, la diferencia entre el decil más barato a nivel global y la mediana de valoración del mercado global se mantiene elevada, en torno al 52 %, frente a una media histórica situada en el rango bajo del 40 %. Esto indica que el mercado está ofreciendo una mayor diferenciación —y más oportunidades para que los inversores capitalicen activos mal valorados. Actualmente, la mayor dispersión regional se observa en Japón, aunque EE. UU. y Europa no se quedan atrás.
Perspectivas a futuro
La combinación de una concentración de mercado históricamente elevada, presiones inflacionarias persistentes, un coste de capital reducido y una amplia dispersión en las valoraciones configura un entorno propicio para que el estilo valor recupere protagonismo. Aunque el crecimiento ha dominado la narrativa en los últimos años, el argumento fundamental a favor de la inversión en valor está resurgiendo con fuerza.