Ac­tua­li­za­ción del mer­ca­do del cuar­to tri­mes­tre de 2025: Las ac­cio­nes ale­ma­nas desafia­ron una eco­no­mía dé­bil

Nuestra visión general de la casa sobre las acciones globales es positiva, con el potencial de un aumento de dos dígitos para el S&P 500 en los próximos 12 meses. El crecimiento de EE. UU. puede beneficiarse de un menor lastre arancelario, recortes fiscales y condiciones financieras más fáciles. La lógica se basa en supuestos que incluyen continuos recortes de tasas de la Fed, una economía en aceleración y sin recesión, y tasas de interés a largo plazo por debajo del 4,5% en EE. UU. Se proyecta un crecimiento de ganancias de EE. UU. del 10% o más durante los próximos cinco años, con un sólido crecimiento de ganancias también anticipado a nivel mundial. La precaución a corto plazo podría ser recompensada debido a niveles de efectivo históricamente bajos entre los inversores institucionales y un sentimiento muy optimista del lado vendedor, lo que podría ser una señal contraria. También se señalan preocupaciones por la sobreinversión en infraestructura de IA.

Dentro del sector de acciones, DWS actualmente prefiere acciones europeas sobre acciones estadounidenses. Se espera que todas las principales economías europeas tengan un rendimiento inferior al de EE. UU. en términos de crecimiento del PIB. El problema del crecimiento es particularmente agudo en Alemania, Francia e Italia. Sin embargo, a corto plazo, Alemania debería beneficiarse de un fuerte impulso fiscal. La preferencia por las acciones europeas se basa en un argumento de diversificación, valoraciones relativamente más baratas mientras se mantiene un crecimiento decente de las ganancias y una mayor exposición cíclica. La diversificación de factores podría ser un gran impulsor del rendimiento de las acciones en 2026. Los inversores buscan cada vez más diversificar sus carteras alejándose de la narrativa de la IA y de los activos estadounidenses. Las acciones europeas aún se negocian con un descuento significativo respecto a sus pares estadounidenses a pesar del fuerte rendimiento en 2025. Además, los mercados de EE. UU. parecen volverse menos predecibles debido a incertidumbres políticas, fiscales y comerciales. Europa debería beneficiarse del estímulo fiscal alemán, estabilizando las condiciones económicas. mejorando los indicadores tempranos y no menos importante por los fuertes flujos de capital mientras los inversores internacionales continúan diversificando fuera de los gigantes tecnológicos y los mercados estadounidenses.

El mercado de acciones de Alemania tiene muy poco que ver con la economía doméstica, ya que más del 80% de las ganancias del índice de empresas líderes DAX se generan internacionalmente. El mercado ha recuperado impulso con el DAX ofreciendo un sólido desempeño en 2025, inicialmente impulsado por anuncios de estímulo fiscal y flujos de capital extranjero renovados, antes de que el sentimiento se enfriara debido a expectativas demasiado optimistas e incertidumbres comerciales de EE. UU. Mirando hacia 2026, las expectativas empresariales están mejorando a medida que las empresas se benefician de ajustes de costos, la reducción de vientos macroeconómicos adversos y la demanda vinculada a estímulos. En Alemania, se pronostica un crecimiento de ganancias de aproximadamente 10% a 12%, liderado por los sectores de automóviles e industrias, y se espera que la expansión de los beneficios sea el principal impulsor de mayores ganancias del mercado, aunque no se descarta la expansión de múltiplos. La amplitud del mercado se está ampliando más allá de unos pocos nombres grandes, y los sectores vinculados al gasto en defensa, infraestructura y una recuperación industrial cíclica parecen bien posicionados. Mientras tanto, los riesgos geopolíticos, retrasos en el despliegue de infraestructura de Alemania y en EE.UU. La debilidad económica sigue siendo un riesgo clave, las acciones alemanas continúan cotizando de manera atractiva frente a Europa y Estados Unidos, con potencial para un mayor alza, especialmente si las condiciones económicas mejoran y los efectos del estímulo se materializan más adelante en el año. Es probable que el BCE haya terminado de recortar las tasas, aunque los riesgos siguen inclinados a la baja, ya que la inflación se acerca ahora al 2% en la zona del euro y también hay señales alentadoras de desaceleración en el Reino Unido.

Desde 2025, casi todos los principales mercados de renta variable han superado a Estados Unidos tanto en términos locales como en USD. Aun así, Europa en su conjunto, y Alemania en particular, cotizan con un gran descuento respecto a EE.UU. Todos los sectores en Europa tienen un descuento mayor de lo habitual frente a sus homólogos estadounidenses, pero no todos los sectores en Europa tienen un crecimiento del ingreso neto inferior al de los sectores de EE.UU. Ajustado por la relación precio/beneficio al crecimiento (PEG), Europa sigue cotizando a un múltiplo razonable de 1,1 veces. Dentro de los sectores, preferimos empresas con mayor exposición nacional que exposición a EE.UU. o China. Las pequeñas capitalizaciones europeas y alemanas siguen siendo baratas, ya que acaban de salir de un periodo de casi 5 años de bajo rendimiento frente a las grandes capitalizaciones.