04.10.2019 Gráfico de la semana

Vive la divergence!

El sentimiento entre las empresas alemanas es mucho más negativo que entre las francesas. Esta situación está teniendo consecuencias, para empezar, en las bolsas de ambos países.

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El sentimiento ha sufrido un fuerte deterioro en Alemania. El índice IFO de confianza empresarial que elabora el Instituto IFO de Investigación Económica de la Universidad de Múnich es, probablemente, el indicador más empleado para evaluar el sentimiento del sector corporativo alemán. Como puede observarse en nuestro Gráfico de la Semana, la confianza empresarial se ha desplomado en el último año hasta alcanzar niveles de 2012, cuando la crisis del euro estaba en su momento álgido.


¡Viva la divergencia!.JPGEl indicador «gemelo» del índice IFO que elabora el Instituto Nacional de Estadística y Estudios Económicos (INSEE) de Francia ha mostrado a lo largo de su historia una fuerte correlación con el IFO. Últimamente, sin embargo, ambos índices han seguido caminos divergentes. Si bien el sentimiento al otro lado del Rin es claramente peor que hace dos años, el sentimiento en Francia viene repuntando desde principios de 2019.

¿A qué responde esta divergencia? La economía alemana se ve atacada por dos flancos. Por un lado, su alta dependencia de las exportaciones es una desventaja cuando se desata una guerra comercial mundial. Además, el sector industrial está perdiendo peso en todo el mundo. Como ya comentamos en mayo, la contribución de la industria al valor añadido total de Francia es menos de la mitad que en el caso de Alemania. Por otra parte, Francia cuenta con un sector público más desarrollado. Cuando se debilita la demanda mundial, el sector público ha actuado históricamente como un factor de estabilización a corto plazo (lo que no siempre es el caso a más largo plazo).

Esta divergencia con respecto a las perspectivas económicas también se está viendo reflejada en los respectivos mercados de renta variable: desde principios de 2018, el CAC 40 francés ha avanzado un 15% más que el DAX alemán (sin incluir dividendos).

Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH a 1/10/19.
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