¿Se está convirtiendo España en un país modelo?
14/2/2025
El mercado de bonos se llena de optimismo
En comparación con muchos otros países de la zona euro, el desempeño económico de España ha sido notable. En el cuarto trimestre del año pasado, el crecimiento intertrimestral del 0,8% superó las expectativas de consenso. Anualmente, la producción española creció un 3,5% en el cuarto trimestre, resultando en una tasa de crecimiento interanual del 3,2% en 2024. Estas cifras son aún más impresionantes considerando las devastadoras inundaciones en la región valenciana, que se esperaba que afectaran negativamente el crecimiento.
The Economist destacó la evolución positiva de España a finales del año pasado. La revista publica regularmente rankings de los mejores países de la OCDE, y en su última edición, España se situó a la cabeza. La evaluación general de The Economist del desempeño económico de España supera con creces la de otras economías importantes de la OCDE, como Canadá (puesto 12), EE. UU. (20) y Alemania (23).
Los principales impulsores del crecimiento en 2024 fueron el número récord de turistas extranjeros, la capacidad del sector de la hostelería y la restauración para recuperarse de las pérdidas sufridas durante la crisis del Covid, y la afluencia de inmigrantes que cubrieron vacantes y compensaron parcialmente el envejecimiento de la población.
Gráfico 1. Diferenciales del bono español en retroceso
Fuentes: Bloomberg Finance L. P., DWS Investment GmbH, datos a 11/02/25
En general, el mercado laboral mejoró. Un aumento significativo de las horas trabajadas estuvo acompañado por una disminución de la tasa de desempleo, del 11,2% en el tercer trimestre al 10,6% en el cuarto trimestre. El sector servicios, junto con la industria y la agricultura, contribuyeron significativamente a la caída del desempleo, mientras que el empleo en la construcción se mantuvo relativamente estable. Cabe destacar, sin embargo, que el aumento del empleo en el cuarto trimestre se debió principalmente al trabajo a tiempo parcial y que la productividad cayó un 0,2% intertrimestral.
La evolución de los diferenciales de la deuda pública española respecto a los Bunds muestra que el sentimiento del mercado hacia España también es cada vez más positivo. Como se puede ver en nuestro gráfico de la semana, el diferencial a diez años se ha reducido de alrededor de 135 puntos básicos a poco menos de 60 puntos básicos desde el máximo intermedio en julio de 2022. Entre los países de la periferia de la eurozona, solo Portugal tiene un diferencial inferior. Incluso los bonos franceses se comercializan con un margen más alto.
Confiamos en que la solidez del mercado laboral seguirá respaldando el consumo y la inversión hasta bien entrado 2025, manteniendo de este modo el impulso positivo del crecimiento.