No se ha pro­du­ci­do una ven­ta ma­si­va de va­lo­res es­ta­dou­ni­den­ses

En las últimas semanas, el debate sobre el alejamiento de los inversores internacionales del dólar estadounidense y de los activos estadounidenses se ha intensificado. La política arancelaria de la nueva administración de EE.UU. ha provocado la desconfianza de los inversores a nivel global, al menos según lo que sugieren los informes. El argumento es que los inversores están retirando su capital y destinándolo a otras regiones. El desempeño del dólar estadounidense parece confirmar esta teoría; el índice Bloomberg Dollar Spot, en su versión amplia, se ha debilitado aproximadamente un nueve por ciento desde comienzos del año.

Existen algunos datos relacionados con fondos que parecen respaldar esta hipótesis. La encuesta mensual de gestores de fondos de Bank of America correspondiente a junio muestra que la preocupación de los inversores por EE.UU. ha llevado a infraponderar los activos en dólares hasta niveles que no se veían en 20 años. Sin embargo, consideramos que estas cifras deben interpretarse con cautela. Otros indicadores sobre la posición de los inversores ofrecen una perspectiva diferente.

Los datos de Treasury International Capital (TIC), publicados por el Departamento del Tesoro de EE.UU., permiten un análisis más detallado y probablemente brindan la visión más completa de los flujos de capital hacia y desde los activos estadounidenses. La desventaja de esta información es que se publica con cierto desfase temporal. No obstante, la publicación de los datos correspondientes a abril, difundidos la semana pasada, ofrece un primer vistazo a los cambios en la asignación de capital tras los anuncios arancelarios de Trump.

Los datos de abril muestran una salida neta en las tenencias externas de títulos del gobierno de EE. UU. de alrededor de 36.000 millones de dólares. Sin embargo, considerando un total de tenencias extranjeras netas de algo más de 9 billones de dólares, esta caída resulta insignificante. Sí se observan, en cambio, diferencias significativas en los flujos por país. La mayor disminución se produjo en las tenencias canadienses, que cayeron en unos 58.000 millones de dólares (alrededor de un 14 por ciento del total de sus tenencias), pasando de 426.000 millones a 368.000 millones de dólares estadounidenses. Las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE.UU. se redujeron hasta su nivel más bajo desde 2009, mientras que las tenencias belgas de estos títulos —ampliamente consideradas un indicador implícito de las tenencias offshore de China— aumentaron. Japón y el Reino Unido también incrementaron sus tenencias y hoy son los mayores acreedores de EE.UU.

Las tenencias extranjeras de valores del Tesoro de EE. UU. han disminuido solo de forma marginal.

Fuentes: Bloomberg Finance L. P., DWS Investment GmbH al 24/6/25

Según los datos, también se han observado desplazamientos de capital fuera del mercado bursátil estadounidense, mientras que se registraron compras netas en bonos corporativos de EE.UU. Un análisis más detallado revela que los flujos de capital no son tan homogéneos como podrían parecer.

Es fundamental mantener una visión de conjunto. “La venta masiva del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro por parte de inversores extranjeros parece estar ampliamente exagerada a la luz de los datos TIC y de las compras que superan los 400.000 millones de dólares desde comienzos de año”, señala George Catrambone, responsable de Renta Fija para las Américas en DWS.

En nuestra opinión, solo será posible sacar conclusiones sólidas sobre si las salidas de capital de los activos estadounidenses son significativas, y en qué medida, una vez se publiquen los datos TIC correspondientes a mayo y junio. A la luz de los desafíos fiscales asociados al “One Big Beautiful Bill Act” del presidente Trump y de la creciente preocupación por el déficit, resulta razonable suponer que las ventas podrían haberse intensificado. Sin embargo, determinar si esto marcaría el inicio de una tendencia sostenida a la baja en las tenencias extranjeras de activos estadounidenses es un interrogante mucho mayor.