Los mercados de capitales globales se encuentran actualmente en una situación de tensión entre los riesgos geopolíticos y unos fundamentales que siguen mostrando resiliencia. Los acontecimientos en torno a Irán y su impacto en los precios de la energía están generando incertidumbre a corto plazo. No obstante, en términos generales, seguimos considerando que la economía global mantiene una base sólida.

En el núcleo del actual entorno de mercado existe una clara disyuntiva: el shock en el precio del petróleo alimenta directamente la inflación al tiempo que lastra el crecimiento, condicionando tanto la política monetaria como la dinámica de los mercados. Para Estados Unidos, prevemos que la inflación alcance el 3,2 % en 2026 antes de descender gradualmente hacia el 2,3 % en 2027. Al mismo tiempo, estimamos que el crecimiento se mantendrá en torno al 2,0 %.

Una dinámica similar se observa en Europa: la inflación podría situarse en el 3,1 % en 2026, mientras que el crecimiento podría desacelerarse temporalmente hasta el 0,9 %. En conjunto, ello apunta a un escenario de crecimiento moderado acompañado de presiones inflacionistas elevadas.

Estas fuerzas contrapuestas están dando lugar a un entorno de mercado cada vez más fragmentado, con segmentos que se desacoplan de forma más evidente. Mientras algunos inversores siguen centrados en la inflación y en los riesgos asociados a los tipos de interés, otros están otorgando mayor relevancia a las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo.

Al mismo tiempo, identificamos un motor estructural clave en el actual ciclo de inversión en inteligencia artificial, que está influyendo de manera creciente en la evolución de los mercados de renta variable. La fuerte inversión en infraestructuras y centros de datos está respaldando determinados segmentos y compensando parcialmente los efectos negativos de unos precios de la energía más elevados. A nuestro juicio, esta dinámica refuerza la bifurcación del mercado, ya que los segmentos vinculados a la IA se benefician en mucha mayor medida que los sectores cíclicos o sensibles a los tipos de interés.

Asimismo, es probable que los bancos centrales respondan de forma diferente a este entorno, reflejando las divergencias regionales en las dinámicas de inflación y en la resiliencia del crecimiento. En este contexto, seguimos anticipando dos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal estadounidense, mientras que el Banco Central Europeo podría adoptar inicialmente una postura más restrictiva.

En conjunto, consideramos que el entorno de mercado es fundamentalmente estable, aunque cada vez más diferenciado. La inversión estructural continúa respaldando el crecimiento, pero los factores subyacentes ya no se trasladan de forma homogénea a todos los mercados.

Para los mercados de capitales, esto implica que los beneficios empresariales adquieren una mayor relevancia, con factores microeconómicos ganando protagonismo, mientras que los vientos en contra macroeconómicos van perdiendo peso relativo de forma gradual. En este escenario, vemos potencial para que el S&P 500 alcance los 8.200 puntos en un horizonte de 12 meses, el Stoxx Europe 600 los 650 puntos y el DAX los 26.300 puntos.

En los mercados de renta fija, esperamos una moderada tendencia a la baja de las rentabilidades. Prevemos que los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúen en el 4,20 % y el Bund alemán a 10 años en el 2,90 % hacia junio de 2027, reflejando un giro gradual de la política monetaria hacia el apoyo al crecimiento.

Dinámicas similares se observan en divisas y materias primas: estimamos que el euro podría apreciarse hasta 1,22 frente al dólar estadounidense. El oro sigue siendo, en nuestra opinión, uno de los principales beneficiarios de la incertidumbre geopolítica, con un objetivo de 5.400 USD por onza, mientras que consideramos que el precio del petróleo debería estabilizarse en torno a los 82 USD por barril.

Conclusión: A pesar de la elevada incertidumbre, seguimos considerando que existe un entorno constructivo para los activos de riesgo. Al mismo tiempo, la diversificación adquiere una importancia creciente, ya que las oportunidades están evolucionando de manera cada vez más desigual en función de los motores de crecimiento estructural.