“Non, je ne regrette rien” puede ser un canto de cisne demasiado audaz incluso para Emmanuel Macron. El presidente francés saliente rara vez se detiene en sus errores. Pero con los mercados cada vez más nerviosos ante las elecciones presidenciales de 2027, el clásico de Edith Piaf ofrece otro recordatorio útil: empezar de nuevo desde cero es más fácil de cantar que de hacer. El eventual sucesor de Macron puede descubrirlo pronto.

Nuestra Gráfico de la Semana sigue la evolución de los costes laborales unitarios en el sector manufacturero desde 1999. Estos miden la remuneración de los empleados en relación con lo que producen los trabajadores; por lo tanto, un crecimiento más lento apunta a una mejora en la competitividad de los costes laborales. Francia entró en la presidencia de Macron en 2017 con unos costes laborales unitarios manufactureros cercanos a su nivel de 1999. Aparte de una sacudida en la era de la pandemia, se han mantenido notablemente contenidos a pesar de los recientes choques inflacionistas. Según las últimas lecturas de 2026, los costes laborales unitarios manufactureros de Francia estaban solo un 12% por encima de su promedio de 1999, en comparación con aumentos de alrededor del 26% para Alemania, el 44% para España y el 61% para Italia.

Macron no puede atribuirse todo el mérito. Durante gran parte del periodo anterior a la elección de Macron en 2017, la remuneración había aumentado solo moderadamente en relación con la productividad. Desde entonces, la posición de costes de los fabricantes franceses en relación con muchos de sus competidores ha seguido fortaleciéndose. Eso es fácil de pasar por alto. En un periodo de inflación generalizada, la moderación relativa de los costes es menos evidente que un descenso absoluto.

El gráfico no refleja toda la economía francesa, ya que los servicios son mayoritarios y los costes laborales unitarios no indican la calidad, energía o márgenes, aunque la tendencia a largo plazo muestra mejoras por reformas laborales y fiscales. El empleo y la creación de empresas aumentaron para 2024, con París fortalecida en tecnología y finanzas tras las reformas de Macron.

“El sector manufacturero de Francia ha preservado la competitividad de sus costes laborales mucho mejor de lo que sugiere la narrativa política”, afirma Ulrike Kastens, economista sénior de investigación macroeconómica en DWS. “Los inversores que evalúen el próximo capítulo político de Francia no deben pasar por alto la base competitiva que heredará el eventual sucesor de Macron”. Este legado incluye tanto logros como motivos de queja. Puede que los mercados se centren en estos últimos, pero no deberían ignorar los primeros.