La escuela Bauhaus en Dessau adoptó un principio de diseño simple: la forma debe seguir a la función. Un buen diseño tenía que demostrar su valía en el uso. Las ganancias europeas enfrentan ahora una prueba similar. Han aumentado con fuerza desde 2021, pero ¿podrá durar ese crecimiento?

Como muestra nuestro Gráfico de la Semana, las acciones europeas todavía cotizan a valuaciones más bajas en relación con las ganancias esperadas que sus pares estadounidenses, lo que sugiere que los inversores siguen siendo cautelosos. Sin embargo, el Stoxx Europe 600 ha tenido una de sus temporadas de resultados más sólidas en años. Las ganancias por acción (EPS) del segundo trimestre aumentaron más de un 20%, lideradas por el sector energético, mientras que los sectores industrial y operativo inmobiliario también registraron un crecimiento en sus ganancias.

El descuento de valoración tiene raíces estructurales. Los mercados europeos cuentan con más bancos y empresas industriales con un uso intensivo de capital, mientras que los grupos tecnológicos altamente rentables, con un crecimiento de ganancias más rápido y una menor necesidad de capital físico, han dominado el mercado estadounidense desde hace mucho tiempo.

Pero el modelo estadounidense debe seguir demostrando su valía. La prima de valoración del mercado de EE. UU. se basa en gran medida en unos pocos líderes tecnológicos que se volvieron excepcionalmente rentables, sobre todo gracias al internet. Para mantenerla, sus inversiones en IA deben dar resultados principalmente para sus propios accionistas. Eso es posible, pero está lejos de ser seguro.

Si las ganancias de productividad de la IA se extienden por toda la economía, la escasez relativa de gigantes tecnológicos en Europa podría importar menos. Las empresas y los trabajadores fuera del sector tecnológico podrían beneficiarse en todo el mundo, incluido Europa. Las investigaciones sugieren que la IA generativa puede elevar la productividad, particularmente entre los trabajadores menos experimentados y de menor cualificación. Si estas ganancias se mantienen y se adoptan de manera más amplia, podrían compensar algunas de las presiones económicas asociadas con el envejecimiento de la población.

Más allá de la IA, las perspectivas de Europa han mejorado. Se espera que el cambio en la política de seguridad de Europa respalde un mayor gasto en defensa e infraestructura. Con el tiempo, este gasto podría impulsar la inversión en manufactura, redes eléctricas y automatización. Desde nuestro punto de vista, es poco probable que los resultados de las elecciones individuales, nacionales y regionales, alteren esta tendencia por sí solos. Tampoco los resultados apuntan necesariamente en la misma dirección, como han demostrado los resultados recientes en Suecia y en el estado alemán de Sajonia-Anhalt. Además, los datos económicos recientes han sido alentadores. En cualquier caso, muchas empresas europeas obtienen gran parte de sus ingresos fuera de su región de origen.

"Un descuento de valoración por sí solo no hace que un mercado sea barato. Pero en este momento, varios factores favorecen a las acciones europeas", sostiene Philipp Schweneke, director de acciones europeas en DWS. "Para que eso continúe, el reciente aumento de las ganancias debe generalizarse y volverse más duradero".

La Bauhaus favorecía los diseños reproducibles que demostraban su valía en el uso, en lugar de piezas únicas para exhibición. Las empresas europeas deben demostrar ahora que el crecimiento reciente de sus ganancias es igualmente duradero.