Las últimas cifras sobre la evolución de los salarios en Estados Unidos envían una señal importante. Mientras el mercado laboral sigue siendo sólido, el crecimiento salarial no muestra una aceleración apreciable. En su lugar, se confirma la impresión de una normalización gradual. A primera vista, la inflación salarial puede seguir pareciendo persistente; sin embargo, un análisis más detallado dibuja una imagen más matizada.

Especialmente revelador es el sector de ocio y hostelería (Leisure & Hospitality). Como uno de los segmentos peor remunerados del mercado laboral estadounidense, se vio particularmente afectado por las perturbaciones posteriores a la pandemia y, al mismo tiempo, fue un motor clave del crecimiento salarial temporalmente muy elevado. A finales de 2021, la tasa de crecimiento de los salarios por hora en comparación interanual se situaba aquí en torno al 13,8 %.

Las razones radican en los extraordinarios desequilibrios durante y después de la pandemia: muchos trabajadores abandonaron temporalmente el sector, mientras que, con la reapertura, la demanda regresó de forma abrupta. Al mismo tiempo, factores como las jubilaciones anticipadas y una menor inmigración redujeron la oferta de trabajo. En un ámbito ya de por sí caracterizado por una alta rotación, esto generó una presión salarial particularmente fuerte. Este efecto se vio además reforzado por distorsiones estadísticas: la desaparición de muchos empleos mal remunerados hizo que los salarios medios aumentaran temporalmente también por motivos puramente aritméticos.

Mientras tanto, la situación ha cambiado de forma notable. Los trabajadores han regresado, la demanda se ha normalizado y la oferta de mano de obra se ha estabilizado. La presión para nuevas contrataciones ha disminuido considerablemente, visible, entre otras cosas, en la caída de las tasas de renuncia, y también la dinámica salarial se ha calmado de forma perceptible, no en último lugar en el contexto de una menor dinámica en los cambios de empleo y en las nuevas contrataciones.

Una mirada a la evolución a más largo plazo subraya esta normalización: el crecimiento salarial anualizado en este sector se situó en torno al 3,65 % en los años previos a la pandemia (2016 hasta finales de 2019) y, desde 2023, con aproximadamente un 3,75 %, se mueve prácticamente en el mismo nivel. La dinámica es, por tanto, prácticamente igual. En nuestra opinión, esto es un claro indicio de que el mercado laboral vuelve a orientarse hacia su tendencia estructural.

«Precisamente en el segmento de bajos salarios se observa con especial claridad hasta qué punto la presión salarial provocada por la pandemia estuvo impulsada por desequilibrios temporales, y cómo este proceso de ajuste ya se ha superado», afirma Christian Scherrmann, economista de EE. UU. en DWS. «Cuando la dinámica en un segmento como Leisure & Hospitality vuelve a normalizarse, es una señal importante para el conjunto del mercado laboral.»

Precisamente porque el sector de ocio y hostelería se encontraba anteriormente entre los mayores casos atípicos, esta evolución es especialmente reveladora. Indica que una parte importante del shock salarial provocado por la pandemia ya ha sido absorbida, aunque los cambios estructurales no permiten necesariamente esperar un retorno completo a los patrones anteriores.

Los sectores de bajos salarios reaccionan de forma especialmente sensible a las restricciones y tienen un impacto directo sobre la inflación de los servicios y, por tanto, sobre un ámbito especialmente relevante para la política monetaria. Si la dinámica se normaliza especialmente en este ámbito, ello sugiere que un factor clave de la inflación salarial en Estados Unidos ha perdido importancia. Se trata de una evolución que cada vez se refleja más también en otros sectores de servicios intensivos en mano de obra. La parte más intensa del crecimiento de los salarios se ha atenuado claramente, aunque factores temporales, como una demanda apoyada por grandes acontecimientos —por ejemplo, el próximo Mundial de fútbol en el sector de ocio y hostelería—, podrían generar impulsos puntuales a corto plazo. «Bajo el supuesto de que el precio del petróleo no aumente de forma significativa, esperamos que la inflación alcance su máximo en los próximos meses», confirma Scherrmann.