Fac­to­res que apun­tan a una des­ace­le­ra­ción del cre­ci­mien­to eco­nó­mi­co en Es­ta­dos Uni­dos

El crecimiento económico, en el largo plazo, tiende a ser un proceso predecible y estructural. En términos fundamentales, se basa en tres pilares: la disponibilidad de mano de obra, el volumen de capital productivo disponible, y la eficiencia con la que ambos factores se combinan para generar bienes y servicios con demanda efectiva.

Si bien los inversores suelen concentrarse en las fluctuaciones de corto plazo —como las variaciones en el crecimiento o la inflación trimestral, y las respuestas de los bancos centrales—, la capacidad de una economía para transformar insumos en producción depende de múltiples factores difíciles de anticipar, como el avance tecnológico o las decisiones de política pública. Por ejemplo, estimar el impacto a largo plazo de las recientes medidas arancelarias adoptadas por Estados Unidos implica un alto grado de incertidumbre. Precisamente por ello, resulta aún más relevante prestar atención a los determinantes estructurales del crecimiento que sí pueden anticiparse, en lugar de centrarse exclusivamente en los temas coyunturales que dominan el discurso financiero.

El gráfico de esta semana pone el foco en una variable que ha recibido escasa atención frente a las disputas comerciales y los temores inflacionarios: la evolución del empleo de trabajadores nacidos en el extranjero. Este indicador ha mostrado una desaceleración reciente, incluso antes de que las políticas migratorias de la administración Trump entren plenamente en vigor.

Más allá de sus efectos inmediatos sobre el consumo, los salarios y el crecimiento, esta tendencia tiene implicaciones estructurales. Entre 2000 y 2022, los inmigrantes representaron cerca del 75 % del crecimiento de la población activa civil en edad productiva (25–54 años). Además, presentan tasas de emprendimiento superiores a las de los ciudadanos nacidos en EE. UU. y han contribuido de forma significativa a la innovación, desde la presentación de patentes hasta el desarrollo de nuevos modelos de negocio.

En cuanto a la evolución demográfica futura, las tasas de natalidad han descendido de forma pronunciada en las últimas dos décadas, especialmente en aquellos estados que, hasta hace una década, registraban niveles relativamente altos en comparación con otros países desarrollados.

Durante la última década, la mayor parte del crecimiento del empleo en Estados Unidos ha sido atribuible a trabajadores nacidos en el extranjero.

^{Fuentes: Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., DWS Investment GmbH.   Datos a 12/08/2025. Datos no ajustados estacionalmente"*}

"Desde una perspectiva demográfica, Estados Unidos se encuentra en una trayectoria clara hacia una menor excepcionalidad respecto a años recientes", señala Christian Scherrmann, Economista Jefe para EE. UU. en DWS. "La experiencia internacional sugiere dos implicaciones relevantes. En primer lugar, las políticas de apoyo —como el fomento de la participación femenina mediante la mejora de los servicios de cuidado infantil— pueden contribuir positivamente, aunque sus efectos suelen materializarse a largo plazo. En segundo lugar, las restricciones migratorias no solo reducen el tamaño de la población en edad laboral, sino que también introducen volatilidad y dificultan su estimación. Esto, a su vez, genera inestabilidad en múltiples indicadores económicos."

Este es uno de los motivos por los que, desde hace tiempo, sostenemos que resulta más adecuado dar mayor peso a indicadores per cápita y otras métricas independientes de la población, especialmente al realizar comparaciones económicas internacionales.
No obstante, transmitir esta perspectiva a muchos inversores que consideran las tasas agregadas de crecimiento económico de EE. UU. como una ventaja competitiva frente a regiones como Europa sigue siendo un reto.