«¿Hay alguien a bordo que sepa pilotar el avión?». Esta conocida frase del clásico cinematográfico "Aterriza como puedas" vuelve a adquirir una relevancia inquietante. Ante la falta de visibilidad sobre el fin del bloqueo del estrecho de Ormuz, lo que inicialmente podría interpretarse como una disrupción en mercados energéticos específicos está revelando vulnerabilidades económicas de carácter más sistémico.

El Gráfico de la Semana compara los inventarios normalizados de combustible para aviación en Estados Unidos y la zona euro desde 2015. Mientras que las reservas estadounidenses han mostrado una evolución relativamente estable, los inventarios de la eurozona presentan una elevada volatilidad, con episodios recurrentes de acumulación y reducción. Este comportamiento resulta significativo, ya que puede anticipar la forma en que las tensiones se propagan a través de sistemas altamente optimizados y con escaso margen de maniobra.

En el caso del combustible de aviación, los factores determinantes son fundamentalmente estructurales. Su producción no puede incrementarse de forma inmediata, dado que compite con el diésel y otros destilados medios por la capacidad de refino disponible. A ello se suma que Europa dispone de una menor capacidad de absorción ante disrupciones, debido a una mayor dependencia de las importaciones y a restricciones logísticas y regulatorias más estrictas. Si bien las aerolíneas pueden optimizar el repostaje de forma marginal y, con planificación, parte del suministro puede redistribuirse, estas medidas desplazan la oferta sin generar capacidad adicional.

La región del Golfo desempeña un papel doblemente crítico: constituye tanto un punto estratégico para el suministro energético como el principal eje de la conectividad aérea intercontinental, a través de hubs como Dubái, Doha o Abu Dabi, especialmente relevantes para el transporte aéreo de mercancías entre Europa y Asia. A medida que las rutas se alargan, los costes aumentan y los colchones operativos se reducen, los primeros impactos recaen sobre las cadenas de suministro sensibles al tiempo y sobre los flujos de pasajeros, con potenciales efectos de arrastre sobre los procesos industriales. En este contexto, los inventarios de combustible para aviación pueden actuar como un indicador adelantado de vulnerabilidades más amplias en el comercio, la producción y la capacidad de fijación de precios.

Como señala Darwei Kung, Co‑Head of Commodities & Natural Resource Equities en DWS, «cuando las disrupciones logísticas se prolongan, los mercados dejan de considerarlas temporales y comienzan a ajustar precios ante vulnerabilidades estructurales». Desde esta perspectiva, los mercados de combustible para aviación están poniendo a prueba una hipótesis ampliamente asumida: que la resiliencia inicial garantiza, necesariamente, una estabilidad duradera. A diferencia del final optimista de "Aterriza como puedas", en los mercados energéticos actuales resulta cada vez más complejo identificar desenlaces comparables.