Cambio de roles
10/10/2025
Cómo Italia y Francia parecen estar intercambiando posiciones en cuanto al riesgo asociado a su deuda pública
Uno de los problemas fundamentales de la inestabilidad política es su impacto en el horizonte temporal de los gobiernos y responsables políticos. Cuanto más incierta es su permanencia en el poder, más corto se vuelve su enfoque. Priorizar el bienestar a largo plazo del país se convierte en un lujo difícil de asumir cuando el objetivo inmediato es simplemente sobrevivir lo suficiente para aprobar el próximo presupuesto.
En este contexto, resulta revelador contrastar la reciente agitación política en Francia con la evolución en Italia. Nuestro gráfico de la semana compara la trayectoria fiscal de ambos países, tal como fue presentada a principios de año en los programas de estabilidad de la Unión Europea. Las diferencias son notables: Italia parece encaminada a reducir su déficit presupuestario por debajo del 3% del PIB, lo que le permitiría salir del procedimiento de déficit excesivo de la UE. Francia, en cambio, podría permanecer bajo dicho procedimiento hasta 2029.
La verdadera divergencia radica en que Italia está cumpliendo e incluso superando sus objetivos, mientras mantiene un superávit primario. Francia, por su parte, enfrenta dificultades incluso para aprobar sus presupuestos. Desde que Emmanuel Macron disolvió la Asamblea Nacional en el verano de 2024, el Parlamento ha estado en punto muerto respecto a las medidas de austeridad. Francia ha tenido cinco primeros ministros desde la reelección de Macron en 2022, lo que recuerda la inestabilidad previa a la reforma constitucional de 1958 impulsada por Charles de Gaulle.
Según Ulrike Kastens, economista sénior para Europa en DWS, “Francia está en camino de registrar el mayor déficit presupuestario de toda la zona euro este año, independientemente de las maniobras políticas y parlamentarias que puedan producirse en los próximos días y semanas”. Aunque Italia sigue teniendo una deuda más elevada, la diferencia se está reduciendo rápidamente.
Por primera vez desde la creación del euro en 1999, los bonos soberanos franceses cotizan de forma consistente con diferenciales ligeramente superiores a los italianos. Este cambio refleja una reevaluación del riesgo por parte de los mercados, que ahora perciben a Francia como más vulnerable debido a su fragmentación política y falta de credibilidad fiscal.
En comparación con Italia, Francia ya estaba planeando tomarse su tiempo para reducir su déficit presupuestario.
Fuentes: Haver Analytics Inc., programas de estabilidad de la UE de Italia y Francia para 2025-2029, DWS Investment GmbH a fecha de 08/10/25
Esta información está sujeta a cambios en cualquier momento, en función de consideraciones económicas, de mercado y otros factores, y no debe interpretarse como una recomendación. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que podrían resultar incorrectos. Las inversiones alternativas pueden ser especulativas y conllevan riesgos significativos, incluyendo falta de liquidez, mayor potencial de pérdida y ausencia de transparencia. Las alternativas no son adecuadas para todos los clientes.