07.08.2020 Gráfico de la semana

Aún es demasiado pronto para escribir el obituario del dólar

En los últimos meses, las autoridades europeas han cogido por sorpresa a los mercados de divisas. Esto dice poco sobre el futuro desarrollo de los tipos de cambio.

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Desde mediados de mayo, el dólar ha caído más de un 8% frente al euro. Históricamente, estas variaciones en las divisas no son inusuales. Dicho esto, nos sorprendió la repentina fuerza que adquirió el euro frente al dólar.

Hacer pronósticos sobre los tipos de cambio es complicado. Como siempre involucran a dos países o áreas monetarias y lo que cuenta es cómo uno se compara con el otro. Esto se ve, por ejemplo, en cómo el nivel de precios de un país sufre una evolución relativa al nivel de precios de otro. Este concepto se conoce como “paridad del poder adquisitivo” y una forma sencilla pero efectiva de implementarlo es observar los precios de productos específicos vinculados a la comida rápida, que está disponible en multitud de países. Las cifras de comercio exterior también pueden dar pistas, al igual que la evolución relativa de los tipos de interés en los distintos países.

Ninguno de estos enfoques puede explicar por qué en los últimos meses el dólar se ha debilitado tanto frente al euro. Sin embargo, parece que los decididos esfuerzos de los responsables políticos europeos han cogido a los mercados por sorpresa. Gracias a las medidas radicales de los políticos europeos para contener tanto la pandemia de la COVID-19 como sus consecuencias financieras, el número de infectados del Viejo Continente se redujo de forma significativa en mayo. Por el contrario, en Estados Unidos se ha producido un fuerte aumento de casos durante los meses de junio y julio. Además, Alemania renunció a oponerse a la unión de transferencias, alineándose con Francia para lanzar un fondo de recuperación para la Unión Europea [1] 

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El posicionamiento fue otro impulsor de cara a la corrección del dólar. A principios de año, muchos participantes del mercado de futuros de divisas se habían posicionado en un euro más débil, como muestra nuestro Gráfico de la Semana. Con el euro más fuerte el posicionamiento también ha cambiado. Actualmente, las apuestas por una mayor debilidad del dólar están en su punto más alto desde 2018.

Eso sugiere que la mayoría de las buenas noticias para el euro tienen un coste, dejando espacio para las sorpresas negativas. El número de infectados por la COVID-19 está aumentando de nuevo en Europa, mientras que en Estados Unidos está disminuyendo. Las elecciones de noviembre en Estados Unidos se avecinan. Desde una perspectiva de mercado, podría traer cambios no deseados como el aumento de los impuestos. Las encuestas se han inclinado fuertemente a favor de los demócratas. Sin embargo, podrían fácilmente cambiar a favor de los republicanos. También esperamos más medidas fiscales en EE.UU. en las próximas semanas, mientras que el Fondo de Reconstrucción de la UE es poco probable que se expanda más. "En general, todavía es demasiado pronto para escribir el obituario del dólar", explica Stefanie Holtze-Jen, Chief Currency Strategist de DWS. Después de una fase temporal de debilidad, esperamos que el dólar se fortalezca de nuevo.

Fuentes: CFTC Commodity Futures Trading Commission, Haver Analytics, Federal Reserve Bank of St. Louis, DWS Investment GmbH a fecha de 4/8/20

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1. El fondo de 750.000 millones de euros fue acordado por los líderes de gobierno de los 27 estados miembro de la Unión Europea el 21 de julio de 2020 para beneficiar a los países más afectados por las consecuencias de la pandemia de la COVID-19. El fondo está dividido en subsidios por valor 390.000 millones de euros y en préstamos a bajo interés por valor de 360.000 millones de euros.

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