Los rendimientos de los bonos japoneses han subido bruscamente

Los rendimientos de los bonos del Gobierno japonés (JGB) han aumentado considerablemente desde principios de año. La tendencia al alza de los vencimientos ultra largos en particular ha alimentado la preocupación entre los inversores de que esta podría ser la primera señal de una agitación más amplia en el mercado global de bonos gubernamentales. A finales de mayo, los vencimientos a 30 años alcanzaron un máximo de poco menos del 3,20 por ciento, 90 puntos básicos por encima de su nivel de fin de año, antes de recuperarse. El cambio a la baja de los JGB, y el consiguiente fuerte aumento de sus rendimientos, ha conmocionado a los mercados porque los bonos japoneses se encuentran desde hace mucho tiempo entre los segmentos más estables de esta clase de activos.

Una de las razones de esto es que el Banco de Japón (BoJ) ha sido durante mucho tiempo el mayor tenedor de JGB. Desde la década de 1990, Japón experimentó un ciclo deflacionario, conocido como las " décadas perdidas.” Las compras de bonos por parte del BoJ redujeron el rendimiento de los JGB y permitieron al gobierno endeudarse más y, en consecuencia, invertir más y fueron parte de la estrategia del BoJ para estimular la economía nacional. Sin embargo, ahora que Japón parece haber dejado atrás la deflación, el Banco de Japón se está enfocando en reducir gradualmente sus tenencias.

Los bonos del gobierno japonés han reaccionado a este desarrollo en todo el espectro de vencimientos. Como se puede ver en el Gráfico de la Semana, las rentabilidades de todos los vencimientos están muy por encima de las observadas hace un año, siendo la subida de las rentabilidades más pronunciada en los bonos ultra largos. Mientras que los JGB a 30 años están rindiendo casi 73 puntos básicos más, el aumento en el rendimiento de los vencimientos a diez años es de solo alrededor de 43 puntos básicos. Los valores en el extremo ultralargo de la curva suelen ser los más sensibles a los cambios en el entorno económico fundamental (o estructural).

Las preocupaciones de los inversores han aumentado en las últimas semanas. Las aseguradoras japonesas y otros inversores institucionales suelen estar interesados en invertir en bonos ultra largos, pero las últimas subastas no han cumplido con las expectativas. Las preocupaciones sobre el aumento de la volatilidad debido a la guerra comercial desencadenada por la administración Trump, junto con la incertidumbre en torno a la postura futura de la política monetaria del Banco de Japón, han impactado en el sentimiento de los inversores.

Aumento significativo de los rendimientos de JGB en toda la curva de rendimiento: ¿son estos los primeros signos de problemas futuros para los bonos gubernamentales globales?

Fuentes: Bloomberg Finance L. P., DWS Investment GmbH al 10/6/25

Esperamos que la política monetaria japonesa, en particular, continúe influyendo en los rendimientos de JGB en los próximos meses. "En nuestra opinión, es probable que más alzas de tasas de interés de las que actualmente cotiza el mercado conduzcan a aumentos continuos de los rendimientos de JGBs", dijo Stephan Matthaei, gerente de cartera de DWS responsable de JGBs.

Sin embargo, aunque los rendimientos de JGB ya han aumentado significativamente a lo largo de la curva y es probable que continúen haciéndolo, creemos que esto no debe sobre interpretarse. Muchas de las razones del aumento son internas, y mientras el movimiento se mantenga ordenado, particularmente en opinión del Banco de Japón, podría verse como una convergencia hacia la realidad fundamental en lugar de como una señal de advertencia para el segmento global de bonos gubernamentales.