Markt­aus­blick – April 2026

#1 Markt & Makro

Hohe Unsicherheit an den Aktienmärkten – Chancen bei Staatsanleihen

• Die vorübergehende Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran hat die Märkte kurzfristig aufatmen lassen. Doch die Lage bleibt äußerst fragil. „Prognosen, ob, wie und wann die Krise enden wird, lassen sich derzeit kaum seriös zu treffen“, sagt Chefanlagestratege Vincenzo Vedda.
• An den Märkten ist die Unsicherheit mit Zahlen greifbar: Der Volatilitätsindex VIX, der die erwarteten Schwankungen des S&P 500 widerspiegelt, hatte sich seit Dezember 2025 auf 30 verdoppelt und ist nach der proklamierten Waffenruhe auf 21 gesunken. Trotz der kurzfristigen Erholung waren Anleger mit einer unangenehmen Situation konfrontiert: Sie mussten seit Ausbruch des Krieges bei fast allen Anlageklassen Einbußen hinnehmen, bei Aktien, Anleihen und bei Gold.
• Auch wenn der Konflikt entschärft wird, dürften die Schäden, die durch die Schließung der Straße von Hormus entstanden sind, noch länger nachwirken – Stichworte: Störung von Lieferketten und damit Gewinneinbußen bei Unternehmen. Wie sich in einem derart unsicheren Umfeld anlagetechnisch positionieren?
• „Abgesehen von der von uns schon seit längerem postulierten Notwendigkeit, breit zu streuen, sehen wir nach der Beendigung des Konflikts Chancen bei ausgewählten Aktien aus den Bereichen alternative und nukleare Energie, Bau- und Ingenieurunternehmen sowie bei der nächsten Generation von Rüstungsunternehmen“, so Vedda. Insbesondere in Asien und in Europa.
• Positiv blickt Vedda auf Staatsanleihen. Die Renditen seien angesichts der Inflationserwartungen zwar berechtigt gestiegen, allerdings tendenziell zu stark. Dies gelte insbesondere für kurzlaufende US-Staatsanleihen und etwas weniger ausgeprägt für zehnjährige US-Staatsanleihen und Bundesanleihen.
• „Unter dem Vorbehalt, dass die Inflationserwartungen nicht weiter deutlich steigen, sehen wir hier Chancen auf leicht rückläufige Renditen und damit Kursgewinne“, so Vedda.

Themen, die die Kapitalmärkte bewegen

Konjunktur: Wachstum dürfte massiv unter Nahostkonflikt leiden – hohe Unsicherheit auch hier

• Die von uns vor einem Monat formulierten moderat guten Wachstumserwartungen für Deutschland und Europa lassen sich nach der Eskalation im Nahen Osten so nicht mehr halten. Das Wachstum wird zumindest 2026 und eventuell auch 2027 deutlich niedriger ausfallen.
• Wie stark der negative Effekt sein wird, dürfte maßgeblich davon abhängen, wie lange der Energiepreisschock dauern wird, der die Inflation treibt und die Realwirtschaft schwächt.

Inflation: Preise deutlich gestiegen und noch kein Ende in Sicht

• Die Inflationsraten in Deutschland und in Europa steigen wieder, vor allem wegen der anziehenden Energiepreise. In Deutschland stieg die Inflationsrate im März deutlich auf 2,7 Prozent (Februar: 1,9 Prozent), in der Eurozone auf 2,5 Prozent (Februar: 1,9 Prozent).
• Je länger der Konflikt im Nahen Osten dauert, desto stärker dürften die Preise auch in anderen Bereichen als dem Energiesektor zulegen.

Notenbanken: Im Spannungsfeld zwischen steigender Inflation und nachlassendem Wachstum

• Die Zentralbanken sehen sich dem Spannungsfeld ausgesetzt, entscheiden zu müssen, ob sie in der steigenden Inflation oder in der sich abzeichnenden Wachstumsabschwächung die größere Gefahr sehen.
• Für die USA erwarten wir, dass der Fokus mehr auf dem Thema Wachstum liegen wird. Das spräche für weitere Zinssenkungen. Die Europäische Zentralbank dürfte erst einmal noch abwarten.

Risiken: Krise in Nahost und ihre Folgen derzeit schwer kalkulierbar

• Es hat sich bestätigt: Geopolitische Konflikte bergen für die globale Wirtschaft und auch für die Kapitalmärkte ein enormes Risiko.
• Sollten die Energiepreise noch weiter steigen und auf diesem hohen Niveau länger verharren, würde dies die Wachstumsaussichten stark negativ beeinflussen, wobei Europa und Asien wohl besonders stark betroffen wären.

#2 Aktien

Iran-Konflikt belastet – dennoch solide Unternehmensgewinne erwartet

• Viele Verlierer, kaum Gewinner – der Krieg im Nahen Osten hält die Welt und die Aktienmärkte im Atem. Dank der kurzfristig vereinbarten Waffenruhe keimt Hoffnung auf ein Ende des Konflikts auf. Doch selbst dann dürften die Nachwirkungen wohl erheblich sein, weil sich Lieferketten nicht auf Knopfdruck wiederherstellen lassen. Einer der wenigen Gewinner dieser Krise: der Energiesektor, der im März als einziger im Plus lag. Der IT-Sektor, insbesondere auch die Unternehmen mit Fokus auf Künstliche Intelligenz (KI), litt zuletzt dagegen.
• Dafür gibt es mehrere Gründe: die Sorgen um die von der KI ausgehenden Disruptionen und die für die Sektorbewertung schmerzliche Erhöhung der Anleiherenditen. Dazu kommt: Auch dem IT-Sektor könnten die Störungen der Lieferketten noch zu schaffen machen. „Das Thema KI steht weiter unter dem Zugzwang nachweisen zu müssen, dass sich die enorm hohen Investitionen auch lohnen“, sagt Fondsmanager Jarrid Klug. Dafür gebe es genau zwei Möglichkeiten: Entweder die Unternehmen schafften es, dank KI ihren Umsatz erheblich zu steigern oder ihre Kosten drastisch zurückzufahren.
• Noch sei in den meisten Bereichen nicht absehbar, wohin der Weg gehe. Trotz der brisanten geopolitischen Lage empfiehlt Klug, einen emotionslosen Blick auf die anstehende Berichtssaison der Unternehmen zu richten. Da seien die Aussichten vermutlich besser als die aktuelle Stimmung. „Wir erwarten für die US-Unternehmen eine solide Gewinnentwicklung."
• Die Unternehmensgewinne im S&P 500 dürften um etwa zehn Prozent wachsen“, so Klug. Für den marktbreiten Europa-Index Stoxx 600 erwartet er immerhin ein Gewinnwachstum von sechs Prozent. Über der weiteren Entwicklung laste allerdings die enorme Unsicherheit, die vom Iran-Konflikt ausgehe, wobei es auch hier einige Profiteure geben dürfte: Die Knappheit bei Speicherchips sollte zu guter Gewinnentwicklung bei Halbleiterfirmen sorgen, Energiefirmen dürften weiter von gestiegenen Preisen für Rohstoffe und Transportunternehmen von gestiegenen Frachtraten profitieren.
• Dennoch dürfte der Welthandel empfindlich durch den Konflikt leiden. Denn die Golfregion ist schon lange nicht mehr nur Exporteur von Öl. Neben LNG, Düngemitteln und verschiedenen petrochemischen Vorprodukten ist die Versorgung mit Helium kritisch, denn die Golfregion deckt 30 Prozent des Welthandels ab. Helium wird unter anderem für die Halbleiterproduktion benötigt. Auch der Reisesektor könnte leiden. Der Preis für Kerosin hatsich seit Anfang des Jahres mehr als verdoppelt. Erste Fluggesellschaften habenbereits damit begonnen, die Anzahl ihrer Flüge zu reduzieren.

Fast nur Verlierer – nur der Energiesektor hat profitiert

Globale Sektorentwicklung an den Aktienmärkten

_{Von links nach rechts: Informationstechnologie, Grundstoffe, Zyklische Konsumgüter, Finanzwerte, Industrie, Energie, Gesundheit, Immobilien, Versorger, Basiskonsumgüter, Kommunikation; Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS, Stand: 31.03.2026}

Aktien USA

Geopolitik auch für US-Aktien ein wichtiger Faktor

Aktien Deutschland

Chance auf eine Erholungs-Rallye

Aktien Europa

Diversifikation bleibt in diesen unsicheren Zeiten ein zentrales Thema 

Asien ohne Japan

Lage sehr unterschiedlich – mehrere Risikofaktoren

#3 Rohstoffe/ Anleihen

Gold – drei Gründe, warum es langfristig aussichtsreich bleiben dürfte

Nach der vereinbarten 14-tägigen Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran und der annoncierten Öffnung der Straße von Hormus ist der Ölpreis deutlich unter die 100-Dollar-Marke pro Barrel gesunken. Der Preisanstieg beträgt damit im laufenden Jahr immer noch 50 schmerzhafte Prozent.

Doch wie es in dem Konflikt weitergeht, ist nach wie vor völlig offen. „Ich sehe in einer längeren Schließung der Straße von Hormus das größte Risiko für die Entwicklung der Rohstoffpreise“, sagt Fondsmanager Stephan Werner.

1. Ölverbrauch erreichte 2025 Rekordhoch
   Die Bedeutung von Öl für die Weltwirtschaft ist nach wie vor enorm – laut der Internationalen Energieagentur IEA lag der Verbrauch im Jahr 2025 mit 104 bis 105 Millionen Barrel pro Tag – ein Barrel sind 159 Liter – so hoch wie nie zuvor. Darüber hinaus gebe es diverse andere Risiken. So könne der Ausfall von stickstoffbasierten Düngemitteln wie zum Beispiel Ammoniak oder Urea mittelfristig zu steigenden Nahrungsmittelpreisen führen, warnt Werner.
2. Gold hat kurzfristig als Kriseninvestment nicht gut funktioniert
   Während die wenigsten Anleger wohl Profiteure eines massiven Preisanstiegs des schwarzen Goldes sein dürften, sind es schon deutlich mehr, die in den vergangenen Jahren auf das hoch gehandelte Kriseninvestment Gold gesetzt haben.
   Zuletzt konnte das Edelmetall diese Erwartungen allerdings nicht erfüllen. Die Preise sackten mit dem Ausbruch des Kriegs zwischenzeitlich um fast 20 Prozent ab. Werner sieht dafür drei Gründe: Erstens, der erwartete Zinsanstieg aufgrund höherer Inflationserwartungen – da Gold keine Zinsen abwirft, verliert es in einem höheren Zinsumfeld an Attraktivität. Zweitens, dem stärkeren Verkauf seitens von Zentralbanken. Dazu komme, dass Gold eine sehr liquide Anlageklasse sei und in unsicheren Zeiten gerne auch einmal Gewinne realisiert würden.
3. Langfristig dürften positive Aspekte bei Gold dominieren
   Längerfristig ist Werner allerdings optimistisch für den Goldpreis. „Die Schuldenstände dürften global weiter wachsen, die Schuldentragfähigkeit der Staaten zurückgehen, vor allem, wenn die Zinsen steigen. Gold dürfte sich als die ultimative Währung, die man nicht drucken kann, solide entwickeln“, erwartet Werner.

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Eher Renditerückgang denn Renditeanstieg

Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Kurse dürften zulegen, Renditen zurückgehen

Staatsanleihen Schwellenländer

Nach wie vor sehr gute Renditechancen

Unternehmensanleihen

Investment Grade

High Yield

#4 Währungen

Euro/Dollar: Der Euro dürfte sich wieder etwas erholen

Nach der ersten, typischen Reaktion der Devisenmärkte auf den Iran-Krieg – einer Aufwertung des US-Dollars in einem allgemein risikoaversen Umfeld – sind wir für die Entwicklung des Euro wieder optimistischer. Der Euro dürfte mittelfristig wieder etwas zulegen, da unserer Ansicht nach bei globalen Anlegern der Appetit nach dem Dollar nachgelassen hat.

#5 Alternative Anlagen

Gold: Mittel- bis langfristig weiter attraktiv

Gold ist zwar kurzfristig seinem Ruf als „sicherer Hafen“ nicht gerecht geworden. Wir sehen die jüngsten Kursrückgänge mittel- bis langfristig aber eher als Möglichkeit zum Einstieg, denn zum Ausstieg. Die Nachfrage von Zentralbanken dürfte hoch bleiben, da viele von ihnen ihre Dollarreserven teilweise durch Gold ersetzen wollen. Wir bevorzugen Gold gegenüber Silber.