#1 Markt & Makro

Differenziertes Marktumfeld für Aktien – Zinsanlagen wieder aussichtsreicher

Dass der Optimismus an den Märkten durchaus erschütterbar ist, zeigte sich Ende der ersten Handelswoche im Juni, als die Aktienmärkte und dort insbesondere die Technologiewerte massiv abrutschten. Auslöser waren die Sorgen um eine erneute Verschärfung des Iran-Konflikts, überraschend gute Zahlen vom US-Arbeitsmarkt, die die Inflationssorgen anheizten und damit die Aussicht auf möglicherweise steigende, statt fallende US-Leitzinsen.

„Wir erwarten, dass der Iran-Konflikt weiterhin die zentrale ökonomische Unbekannte bleibt, da sowohl Wachstum als auch Inflation stark von seinen Auswirkungen abhängen“, sagt Chefanlagestratege Vincenzo Vedda, der auf Sicht der kommenden zwölf Monate ein zunehmend differenziertes Marktumfeld erwartet. Trotz aller Unsicherheiten dürfte das Thema Künstliche Intelligenz (KI) weiter der entscheidende Faktor für die Entwicklung der Aktienmärkte bleiben. Daraus ergäben sich regional deutlich unterschiedliche Aussichten.

„Asien und die USA dürften überproportional vom KI-Boom profitieren, Regionen mit einer stärker diversifizierten Branchenstruktur, wie beispielsweise Europa, dagegen weniger“, so Vedda. Höhere Energiekosten sowie eine nachlassende Kaufkraft bei Haushalten mit niedrigerem Einkommen könnten sich allerdings als Bremsklotz erweisen. Auch wenn in den USA, Japan und den asiatischen Schwellenländern dank der erwarteten dynamischen Entwicklung der Unternehmensgewinne zweistellige Gesamtrenditen auf Sicht von zwölf Monaten möglich erschienen, lohne sich ein Blick auf Zinsanlagen. „Anleihen bieten derzeit hohe Gesamtrenditen. Sollte sich das Wirtschaftswachstum stärker als gedacht abschwächen, könnten sie im Portfolio besonders wichtig werden“, so Vedda.

Themen, die die Kapitalmärkte bewegen

Konjunktur: Europa dürfte 2027 beim Wachstum etwas zulegen, weniger Dynamik als in den USA

• Die jüngsten US-Arbeitsmarktzahlen sind deutlich besser ausgefallen als erwartet. Das spricht für mehr Konsumentenvertrauen und auch tatsächlichem Konsum und damit für mehr Wachstum, aber allerdings auch für höhere Inflationszahlen. Wir erwarten für 2026 und 2027 ein Wachstum von zwei Prozent.
• In der langsamer wachsenden Eurozone erwarten wir 2027 ein Anziehen des Wachstums auf 1,3 Prozent (2026: 0,9 Prozent).

Inflation: Energie dürfte Preistreiber bleiben

• Die Inflation dürfte in den USA in diesem Jahr ein Thema bleiben und bei 3,2 Prozent liegen. Für 2027 erwarten wir einen Rückgang auf 2,3 Prozent.
• Dank des Tankrabatts ist die Inflation in Deutschland im Mai auf 2,6 Prozent (April: 2,9 Prozent) gesunken. Da der Tankrabatt zeitlich begrenzt ist, dürfte sie in den kommenden Monaten eher wieder anziehen.

Notenbanken: Europa zieht Zinszügel an, USA dürften perspektivisch lockern  

• In den USA könnte es noch etwas dauern, bis es mit den erwarteten Zinssenkungen losgeht. Per Juni 2027 erwarten wir eine um 0,5 Prozentpunkte niedrigere Leitzinsspanne von 3,00 bis 3,25 %.
• Anders als in den USA erwarten wir, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen nach der Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte im Juni nochmals anheben wird und der Leitzins im Juni 2027 bei 2,50 % liegen dürfte.

Risiken: Weiter positive Aktienmarktentwicklung hängt an diversen Voraussetzungen

• Unsere grundsätzlich positiven Aussichten für die Aktienmärkte gelten unter ganz bestimmten Annahmen: eine zumindest teilweise Öffnung der Straße von Hormus in den nächsten zwei Monaten, keine Rezession in den Industrieländern in den nächsten drei Jahren, Renditen zehnjähriger US-Anleihen unter fünf Prozent und zwei Zinssenkungen der US-Notenbank Fed in den kommenden zwölf Monaten.
• Sollten sich diese Annahmen nicht bewahrheiten, könnte dies deutlich negative Konsequenzen für die Märkte haben.

#2 Aktien

Aktien aus Taiwan und Korea: großes Potenzial und große US-Abhängigkeit

Beim Thema Künstliche Intelligenz geht der erste Gedanke fast zwangsläufig in Richtung der US-Technologieriesen, die für gigantische Investitionen in diesen Bereich stehen. Was viele übersehen: Wesentliche Profiteure dieser Entwicklung sitzen in Asien, genauer gesagt, in Taiwan und Korea.

„Mit einer Palette an Halbleiterprodukten und anderen Bauteilen für Datencenter sind zahlreiche taiwanesische und koreanische Unternehmen derzeit äußerst wichtige Lieferanten für Produkte, die den Ausbau der KI-Infrastruktur ermöglichen“, sagt Fondsmanagerin und Asien-Expertin Lilian Haag.

Die Nachfrage nach diesen Produkten seitens der US-amerikanischen Tech-Riesen sei ungebrochen, der Aufbau neuer Produktionskapazitäten brauche noch jede Menge Zeit. Das beschere insbesondere koreanischen und taiwanesischen Unternehmen eine ungebrochen starke Nachfrage und eine positive Preisentwicklung bei ihren Produkten, was ihre Gewinne auf Rekordniveau treibe. Das spiegelt sich auch in der Entwicklung der Börsen wider. Der Taiwan Weighted Index liegt im laufenden Jahr mit 49 Prozent, der koreanische Kospi-Index mit 83 Prozent (Stand: 10.06.) im Plus.

Trotz dieser imposanten Zahlen erscheint das Kurspotenzial weiter intakt. Denn die Bewertungen sind trotz der massiven Kursgewinne eher moderat, was an der extrem dynamischen Entwicklung der Unternehmensgewinne liegt. „Für taiwanesische Unternehmen geht der Markt davon aus, dass die Unternehmensgewinne in diesem Jahr um 35 Prozent und im kommenden Jahr um 23 Prozent zulegen werden“, sagt Haag.

Für die Unternehmen des koreanischen Kospi-Index werde dieses Jahr sogar ein Wachstum von 168 Prozent erwartet. „Derzeit ist weder mit einem Rückgang der Nachfrage noch mit einer Ausweitung des Angebots zu rechnen, so dass das positive Gewinnmomentum anhalten dürfte“, so Haag. Die beiden Länder machen inzwischen fast 50 Prozent der Marktkapitalisierung des MSCI Emerging Markets aus. Also ein extrem hohes Gewicht, das natürlich auch mit Risiken einhergeht.

Die Abhängigkeit vom US-Aktienmarkt ist äußerst hoch. „Sollte sich die Investitionstätigkeit in den USA hinsichtlich des KI-Ausbaus abschwächen, würde dies einen großen negativen Effekt auf die Börsen in Taiwan und Korea haben und damit auch auf den MSCI Emerging Markets insgesamt“, so Haag. Dazu kommt noch ein besonderes geopolitisches Risiko: Chinas immer offensiver formulierter Anspruch auf Taiwan.

Asien: Stark steigende Gewinne erwartet

Gewinnwachstumsprognose für die kommenden 12 Monate gegenüber Konsens  

^{Prognosen beruhen auf Annahmen, Schätzungen und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich als unzutreffend erweisen können.}

^{Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH, Stand: 19. Mai 2026}  

Aktien USA

Wachstumstreibernachwievor die KünstlicheIntelligenz   

Aktien Deutschland

Stärker abhängig von Konjunktur und Energiepreisen – dennoch Aufwärtspotenzial  

Aktien Europa

Wenig dynamisch, aber Chancen in ausgewählten Sektoren  

Japan

Japanische Aktien weiter aussichtsreich  

#3 Anleihen 

Staatsanleihen mit attraktivem Renditepotenzial

Alle Augen auf den Aktienmarkt. Für Anleger hat sich das in der jüngeren Vergangenheit durchaus ausgezahlt. Während die Aktienmärkte sich gut entwickelten, litten die Rentenmärkte unter dem Anstieg der Inflationserwartungen und der immer weiter steigenden Staatsverschuldung. Doch inzwischen haben sich die Vorzeichen für Zinsanlagen, insbesondere für Staatsanleihen, zum Positiven gewendet.

„Wir erwarten aufgrund mehrerer Faktoren eine Stimmungsaufhellung am Anleihemarkt“, sagt Rentenfondsmanager Daniel Kittler. Das liege hauptsächlich an zwei Gründen. Zum einen, weil die Inflation in den kommenden Monaten etwas niedriger ausfallen dürfte als vom Markt derzeit eingepreist. Anders als in der Nach-Coronazeit, die durch einen massiven Nachfrageanstieg gekennzeichnet war, handele es sich diesmal um einen Angebotsschock – konkret der Verknappung der verfügbaren Rohölmenge durch den Iran-Konflikt.

Dies führe zu einem geringeren Preissetzungsspielraum der meisten Unternehmen. Eine Entspannung in der Golfregion könnte der Auslöser für eine nachlassende Inflationsangst sein und damit zu niedrigeren Renditen und dementsprechend höheren Anleihe-Preisen führen. Zum anderen erwartet Kittler für das zweite Halbjahr eine Verlangsamung des Wachstums in den USA. „Eine Abschwächung der Konjunktur führt üblicherweise zu einer verstärkten Nachfrage nach weniger riskanten und schwankungsärmeren Anlagealternativen. Davon könnten Anleihen im Allgemeinen und Staatsanleihen im Besonderen profitieren“, so Kittler.

Bei US-Staatsanleihen favorisiert der Anleiheprofi Kurzläufer, also Anleihen mit einer Restlaufzeit von einem bis fünf Jahren. Diese Titel dürften von den erwarteten Leitzinssenkungen der US-Notenbank besonders profitieren. So dürften mit zweijährigen US-Staatsanleihen auf Sicht von zwölf Monaten Gesamtrenditen von etwa fünf Prozent möglich sein. Anders sieht die Präferenz bei europäischen Staatsanleihen aus. Hier favorisiert Kittler eher mittlere und längere Laufzeiten.

Die Europäische Zentralbank werde die Zinsen kurzfristig anheben, um den gestiegenen Inflationserwartungen zu begegnen. Das werde die Renditen in diesem Laufzeitensegment auf einem höheren Niveau halten. Längere Laufzeiten dagegen dürften profitieren, da Investoren die mittel- bis langfristige geldpolitische Bremswirkung in niedrigeren Renditen übersetzten, was die Kurse steigen lassen sollte. Zehnjährige Bundesanleihen könnten auf Sicht von zwölf Monaten Gesamtrenditen von 5,8 Prozent abwerfen.

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Kurspotenzial bei US-Staatsanleihen

Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Renditen dürften nur leicht zurückgehen

Staatsanleihen Schwellenländer

Mögliche Risiken derzeit nicht eingepreist

Unternehmensanleihen

Investment Grade

High Yield

#4 Währungen

Euro/Dollar: Stärkerer Euro erwartet  

Der Euro hat unserer Ansicht nach leichtes Aufwertungspotenzial gegenüber dem Dollar. Dafür sprechen strukturelle Faktoren, wie die erwartete weiter steigende Verschuldung sowie ein verstärktes Interesse ausländischer Investoren an einer Diversifikation weg vom Dollar. Unsere Euro-Dollar-Prognose per Juni 2027: 1,22.

#5 Alternative Anlagen

Gold: Deutliches Kurspotenzial nach bisher schwacher Wertentwicklung im laufenden Jahr  

Der Goldpreis hat sich im laufenden Jahr deutlich von seinen Höchstständen entfernt und liegt leicht im Minus. Auf Sicht von zwölf Monaten halten wir einen deutlichen Preisanstieg für möglich. Dafür sprechen mehrere Gründe: Die erwarteten Zinssenkungen in den USA, ein wahrscheinlich schwächerer Dollar sowie die nach wie vor hohe Nachfrage der Zentralbanken. Kursziel per Juni 2027: 5.400 Dollar pro Feinunze.